钢材价格在春节后首周下跌，随后步入调整阶段，在政策和需求兑现的真空期，多空双方在当前位置展开博弈，但都不具备把价格向哪一个方向推动的能力，以致于钢价缺乏趋势性方向，此时更需提防需求不及预期的回调风险。

　　春节后钢材产量进入恢复期

　　短期内以持续增产为主

　　根据相关数据，2月2日—8日，螺纹钢产量为246.11万吨，周环比上升11.21万吨，同比上升2.13万吨；热轧卷板产量为308.15万吨，周环比上升2.11万吨，同比上升9.7万吨。螺纹钢产量连续2周反弹，热轧卷板产量更是连续4周回升。低利润或亏损状态叠加去年12月份的疫情感染高峰，导致钢厂生产积极性较低，今年春节前螺纹钢和热轧卷板的周产量均为近5年最低值，较去年同期分别下降13%和5%。春节过后，随着原料成本降低，钢厂利润回升，钢厂生产进入恢复期，这其中又以电弧炉钢厂为甚。截至2月8日，针对全国85家独立电弧炉钢厂的调研显示，电弧炉钢厂平均利润为53元/吨，而同一口径下1月8日的平均利润为33元/吨，利润回升61%。因此，在高炉生产基本平稳的同时，电弧炉钢厂在春节后快速复产。目前，长、短流程钢厂生产利润基本由去年末的亏损或盈亏平衡状态反弹至盈亏平衡或微盈利状态。在当前的情况下，钢厂大概率选择复产或增产。因此，笔者认为，第一季度钢材产量将持续上升，供应端的确定性复苏或给钢材价格带来一定压力。

　　库存基数不大 对价格影响有限

　　历年年初都是市场关注累库的阶段。2月3日—9日，螺纹钢总库存为1223.17万吨，周环比上升109.84万吨，同比上升113.15万吨；热轧卷板总库存为404.92万吨，周环比上升1.14万吨，同比上升37.87万吨。螺纹钢和热轧卷板分别累库8周和9周，目前库存均超过去年同期水平，热轧卷板已超过去年库存峰值，螺纹钢虽然没有达到去年库存高点，但以当前累库趋势来看，库存量大概率会超过去年峰值，也就是说去年的低库存状态在今年并不存在。如果以5年为周期进行横向比较，今年的库存水平或高于2019年和2022年，低于2020年和2021年，属于中等水平。近些年市场针对库存的交易逻辑并不强，经历过2020年的去库存后，市场对库存的容忍度变大，只要库存绝对值和变化量没有过大的波动，其对价格的影响力就不会很强。因此，今年的钢材库存峰值或出现在2月下旬，库存基数中等，对钢价影响有限。

　　需求有待验证 提防弱需求后的变盘风险

　　需求始终是市场交易的主逻辑。目前对市场的判断主要基于两点：一是此前钢材期现货价格能在淡季上涨的原因主要是市场对未来需求抱有乐观预期，在去年11月份一系列房地产政策发布和12月份疫情防控政策调整后，市场对今年的经济复苏和房地产市场回暖持乐观态度；二是从国家统计局公布的12月份房地产数据和今年春节前的下游调研反馈情况来看，房地产的下行趋势并未扭转，政策的效果尚未显现出来。市场将更加关注春节后下游复工复产情况。从时间周期来看，每年元宵节后各地复工节奏加快，目前正处于逐步恢复的过程中，还看不出实际需求情况，市场的不确定因素仍较多。考虑到当前钢材期货价格里已经包含了对未来的良好预期，需要提防实际情况不及预期后可能存在的变盘风险。

　　综上所述，当前正处于“空窗期”，在春节后产量逐步爬升阶段，需求存在较大不确定性。从第三方资讯机构的调研来看，终端复工情况并不理想，至少没有达到春节前预期的效果。当然，终端的实际情况仍需更长时间验证，而且随着全国两会临近，有望迎来更多的“稳经济、促发展”政策，今年偏暖的经济环境仍然存在。因此，笔者认为钢价或在多空交织中继续盘整运行，但需要提防需求不及预期后的回落风险。