本月总结：

       回顾9月建材市场行情，螺纹钢价格呈现上涨走势。首先宏观方面，为促进房地产市场平稳健康发展，切实满足刚需以及改善性需求，认房不认贷、降低首付比例、降低存量房贷利率、放开限购限售等利好政策在多地落地实行。同时随着8月社融与信贷数据的好转，以及降准的落地，这些均有效保证了流动性合理充裕。因此9月宏观环境改善向好无疑提振了市场信心；基本面方面，9月螺纹钢呈现供降需增，总库存持续去化的局面。虽然9月螺纹需求的小幅改善彰显旺季不旺的特征，但产量的进一步下降致使市场出现了缺规格的现象，对螺纹钢价格形成了向上的驱动。同时随着日均铁水继续走高，焦炭也开启了两轮提涨，成本上涨对钢价形成了推力。以上因素综合导致9月螺纹钢价格走高。

      供应方面，9月螺纹钢产量呈现先降后升的局面，但周均产量要低于8月：9月28日产量最新数据为263.47万吨/周，处于过去三年同期的较低水平，较上月底的产量258.73万吨/周增4.47万吨，且9月周均产量255.03万吨/周环比8月降7.89万吨。减量主要来自长流程，而短流程产量仅呈现边际下降，主要由于电炉企业为保产值及就业，即使利润亏损，也需维持一定的生产规模。

      库存方面，9月螺纹钢总库存维持去化，9月28日总库存最新数据为867.97万吨，较上月底的总库存1030.23万吨降162.26万吨，目前库存的绝对水平处于过去三年同期的较低位置，且9月降库幅度大于去年，但小于20年21年。9月随着螺纹钢产量下降，需求回升，其总库存呈现旺季去库的特征。

需求方面，9月螺纹钢需求呈现弱复苏，9月28日表需最新数据为300.55万吨/周，处于过去三年同期的最低水平，较上月底的表需267.59万吨/周增32.96万吨，且9月周均表需286.06万吨/周环比8月增18.93万吨。螺纹钢需求可谓旺季不旺，首先房地产新开工依旧疲弱，其次基建新开项目少，主要以存量项目为主，并且资金紧张的局面改善有限。因此金九之中螺纹钢需求并未超预期回升。

下月展望：

      10月隶属于旺季月份，而钢市却面临着宏观预期利多，产业基本面利空的境地。因此在旺季市场逻辑回归现实的背景下，产业矛盾或是决定钢价运行方向的首要因素。

宏观方面，国内政策预期依旧存在，无论是房地产政策还是地方债化解政策，对市场信心均能够起到提振作用。此外10月将公布三季度国民经济数据，若三季度的GDP低于预期，那么在为完成全年5%的增速目标下，四季度政策刺激力度或将加大。

      基本面方面，单从螺纹钢方面来看，10月其库存有望保持去库，对价格而言并不利空，但市场交易逻辑并不会局限在这一点上，反而10月螺纹钢价格会被拖累下行。9月以来，铁水产量继续走高，日均铁水维持在247万吨以上的水平，并且10月或难见明显下降。若后期钢材需求边际下滑，铁水高产压力将会被放大，进而触发负反馈走一波类似去年十一之后的下跌行情。从目前情况来看，五大材的产量开始由降转增，矛盾将进一步累积；其次10月钢材需求存在走弱预期，无论是表外需求的边际下降，还是表内热卷需求走弱导致库存压力凸显，均或将成为引发负反馈的关键因素，因此10月钢价依然有下跌风险存在，而螺纹钢进而会被拖累下行。

      综合来看，10月市场或将交易旺季现实，虽然螺纹钢自身基本面并不会对价格形成明显利空，但在热卷基本面矛盾明显，且表外需求可能走弱的预期下，铁水高产压力将会被放大，进而引发负反馈倒逼钢厂减产来缓解产量压力。因此螺纹钢价格将会被动下行。

      产量方面，目前螺纹钢产量开始止降回升，但由于10月其利润好转预期弱，因此预计10月螺纹钢产量增量空间有限，周产量或在247-270万吨周的区间波动，而产量均值或在250-260万吨/周的区间，接近9月均值255万吨/周，但要明显低于去年同期均值300万吨/周。

      库存方面，按照10月螺纹钢供平需降的预期来推演库存变化，预计螺纹钢总库存继续去库，10月底总库存或降至略高于去年同期的水平，但要明显低于20年与21年同期水平，因此10月螺纹钢价格来自基本面的向下压力或较小。

      需求方面，进入10月，预计螺纹钢需求难见进一步改善，且同比大概率保持下降，主要原因除了十一假期导致需求下降外，其次房地产短期内难见明显好转，并且基建后期新开项目少。预计10月螺纹钢表需在248-290万吨/周的区间波动，而表需均值或在270-275万吨/周的区间，低于9月均值286万吨/周，且也明显低于去年同期均值308万吨/周。

 

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